미국배당다우존스 커버드콜은 왜 기초자산보다 수익률이 낮을까? 장기 투자해도 좋은 상품일까? (+동영상, +슬라이드)

미래에셋자산운용의 TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜1호와 TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜2호는 국내에 커버드콜(covered call) 붐을 불러일으킨 ETF입니다. 특히 2호가 기대 이상의 성공을 거두자 국내 자산운용사들은 너도나도 앞다투어 다양한 커버드콜을 출시하려고 시장은 점점 커져 왔습니다.

그런데 이 두 상품은 지금까지 기초자산이라 할 수 있는 미국배당다우존스보다 수익률이 좋지 않았습니다. 그렇다고 해서 안정성이 확연히 더 뛰어났던 것도 아닙니다. 총평하면, 기초자산과 비슷한 수준의 단기 위험을 가지고 있으면서, 장기 수익률은 확연히 떨어지는 상품이 미국배당다우존스 커버드콜입니다.

자산운용사들은 왜 이런 결과가 나왔는지 합리적인 설명을 하지 않습니다. 월배당을 주는 상품이라 장점을 홍보하는 것이 전부이며, 계속해서 새로운 커버드콜 상품을 만들어 시장에 출시할 뿐입니다.

주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.

수식으로 표현하는 미국배당다우존스 커버드콜

미국배당다우존스 커버드콜은 기계적으로 콜옵션(call option)을 발행하는 전략을 사용하기에 다른 ETF의 조합으로 표현 가능합니다. 수식으로 전개하면 다음과 같이 됩니다. (전개 과정은 영상에 설명되어 있습니다)

미국배당다우존스 커버드콜 = SCHD + w (XYLD - SPY)

콜옵션 발행 비중이라 할 수 있는 w에 따라 목표 배당률이 다른 TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜1호(약 15%), TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜2호(약 40%), KODEX 미국배당다우존스타겟커버드콜(약 50%)이 됩니다. w가 0이면 기초자산인 ACE/SOL/TIGER/KODEX 미국배당다우존스 ETF와 동일해집니다.

수식을 들여다보면, 이 상품이 무엇인지 이해할 수 있습니다. SCHD를 보유한 상태에서, XYLD를 매수하고 SPY를 공매도하는 상품입니다. XYLD는 S&P 500 지수에 대해 커버드콜 전략을 사용하는 상장된 지 오래된 커버드콜입니다. XYLD는 SPY 대비 꾸준히 그리고 안정적으로 낮은 성과를 보였습니다.

미국배당다우존스 커버드콜을 매수하고 기초자산 수준의 수익률을 기대한다는 것은 XYLD가 SPY와 비슷한 수익률을 얻을 거라 예상하는 것과 동일하다는 뜻이 됩니다. 과거 데이터로 보면 합리적인 기대가 아닙니다. 그러니 미국배당다우존스 커버드콜은 장기 투자에 적합한 상품이라 보기 어려운 것입니다. 특히 배당 재투자를 하면서 미국배당다우존스 커버드콜에 투자하는 것은 SPY 대신 XYLD에 투자하는 것과 다를 바 없습니다.

자산운용사는 왜 이런 상품을 투자 후 장기적으로 배당금을 받을 수 있는 좋은 상품으로 홍보하며 판매할까요? 중학교 수준의 수학 실력이면 누구나 넉넉잡아 1분이면 전개해서 이해할 수 있는 이 상품의 특성을 글, 책, 동영상에서는 소개하지도 않고 커버드콜 장기 투자를 권하는 무엇일까요?

미국배당다우존스 커버드콜은 왜 기초자산보다 수익률이 낮았을까? (기존 ETF를 조합한 수식으로 이해해 보자) - https://youtu.be/frcOmWVY4EY

슬라이드

[재생 목록] 투자의 기초 - 투자 특히 주식 투자를 중심으로 투자자가 알아야 하는 기본 사항을 연재합니다. https://www.youtube.com/playlist?list=PLj7eAFTfVFfnHum41lbUJzuYj3Y-Te-aV

투자의 기초

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