최근 분배율이 높은 JEPQ와 같은 커버드콜 ETF를 분석해보고 있습니다. 기초 자산과 공정한 비교를 위해 분배금(배당금)을 고려한 수정 주가(Total Return; 이하 TR)를 사용합니다. 국내 ETF의 경우 NAVER 데이터를, 해외 ETF의 경우 야후 파이낸스 데이터를 이용하고 있습니다. 파이썬의 FinanceDataReader 라이브러리를 이용하면 국내와 해외 데이터에 모두 접근이 가능해서 편리합니다.
ETF가 얼마를 분배했는지는 TR과 배당금(분배금)을 고려하지 않은 수정 주가(Price Return; 이하 PR)를 이용하여 추정할 수 있습니다. 몇몇 커버드콜 ETF와 고배당 ETF의 분배금을 추정해 보면, 일부 분배금 내역이 누락되어 있습니다. 야후 파이낸스의 PR은 맞지만, 분배금을 재투자한다고 가정한 TR은 잘못 계산되어 있을 수 있습니다.
주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 의미이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 분석 기간, 분석 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술되어 있지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.
분배금 누락의 예 (JEPQ)
아래는 2022년 5월 4일에 상장된 JEPQ의 분배금 내역과 누적 분배금을 그래프로 나타낸 것입니다. PR와 TR을 이용하여 역산하였고, 자릿수 정밀도 때문에 약간의 오차가 있을 수 있습니다.
파란 선은 개별 분배금 지급 규모이고, 노란 선은 누적 분배금입니다. JEPQ는 매월 분배금을 지급합니다. 2023년 12월 말에 있어야 하는 분배금 내역 하나가 비어있습니다.
JP모건의 JEPQ 소개 페이지의 분배금 내역과 비교해 보면, 분배락일(Ex-Date) 기준으로 2023년 12월 초와 12월 말에 분배 내역이 있습니다. 지급일(Pay Date) 기준으로는 1월 분배 내역이 반영되지 않은 것입니다.
야후 파이낸스 JEPQ 페이지의 분배 내역과 비교해 볼 수 있습니다.
야후 파이낸스는 분배락일 기준으로 분배 내역이 표시되어 있습니다. 2023년 12월 28일자 주당 0.39달러 분배 내역 하나가 누락되어 있습니다. 이 때문에 TR 계산에 오차가 발생합니다.
아래는 야후 파이낸스의 2024년 12월 1일부터 2024년 3월 1일까지의 PR, TR과 각각의 등락률입니다.
| 일자 | PR | 등락률(PR) | TR | 등락률(TR) |
| 2023년 12월 1일 | 49.93 | +1.3% | 47.64 | +2.3% |
| 2024년 1월 1일 | 51.43 | +3.0% | 49.49 | +3.9% |
| 2024년 2월 1일 | 53.29 | +3.6% | 51.28 | +3.6% |
| 2024년 3월 1일 | 54.24 | +1.8% | 52.55 | +2.5% |
JEPQ는 매월 분배금을 지급합니다. TR의 전월 대비 등락률은 PR에 비해 1% 정도 높아야 합니다. 2023년 12월 28일자 분배 내역이 누락되었기에, 2024년 2월 1일 PR과 TR의 전월 대비 등락률은 3.6%로 동일합니다.
나스닥 데이터와의 비교 (JEPQ)
야후 파이낸스의 PR은 올바른 가격으로 보입니다. 나스닥의 JEPQ 과거 데이터로는 상장일인 2022년 5월 4일에 51.0949 달러로 마감했고, 2024년 6월 27일 종가는 55.56 달러였습니다. 야후 파이낸스 데이터는 각각 51.095 달러와 55.56 달러로 나스닥 데이터와 동일하다고 볼 수 있습니다.
야후 파이낸스의 PR 데이터와 나스닥 데이터를 비교해 보면 아래와 같이 일치함을 알 수 있습니다.
나스닥 데이터는 노란 점선으로 표시했습니다. 두 데이터는 동일하기에, 야후 데이터는 나스닥 데이터 사이에 파란 점으로 나타납니다.
야후 파이낸스의 JEPQ 데이터는 1회 분배금이 누락되었습니다. 해당 분배 내역이 반영되지 않았기에 TR 데이터는 실제보다 과소 평가되어 있습니다.
분배금 미누락의 예 (JEPI)
모든 종목이 분배 내역이 일부 누락되어 있는 것은 아닙니다. 아래는 JEPQ를 운용하는 JP모건의 JEPI의 분배금 내역 그래프입니다.
매월 분배금이 빠짐없이 지급되었습니다. 야후 파이낸스에서도 JEPQ와는 달리 2023년 12월 두 번의 분배금 지급 내역이 있음을 확인할 수 있습니다.
분배금 누락의 예 (NOBL, XYLD, QYLD, DIVO)
분배율 누락이 TR 계산에 큰 영향을 미칠 수 있는 몇몇 고분배율 ETF를 살펴봅니다.
SCHD
SCHD는 연 4.27%의 분배율의 가진 배당성장주 ETF입니다. 분배금 누락은 관찰되지 않았습니다. 참고: 나스닥의 연 분배율은 최근 분배율로 환산한 연분배율입니다.
NOBL
NOBL은 연 2.29% 분배율의 배당귀족주 ETF입니다. 2021년 12월 분배 내역 하나가 누락되어 있습니다.
XYLD
XYLD는 연 8.2% 분배율의 S&P 500 지수 기반 커버드콜 ETF입니다. 2017년 중순부터 2020년 초반까지 상당기간에 걸쳐 분배 내역이 누락되어 있음을 확인할 수 있습니다. 중간중간 다른 기간에도 일부 분배 내역이 누락된 것으로 보입니다.
QYLD
QYLD는 연 11.42% 분배율의 나스닥 100 지수 기반 커버드콜 ETF입니다. 2018년 이전 일부 분배 내역이 누락되어 있음을 확인할 수 있습니다.
2018년 이전 데이터만 살펴보면 총 4번의 분배가 누락되었음을 확인할 수 있습니다.
DIVO
DIVO는 연 4.83% 분배율의 개별 종목 기반 커버드콜 ETF입니다. 출시 초기에는 분기단위로 분배금을 지급하였습니다. 2018년부터는 월단위로 분배금을 지급하는 방식으로 바뀌었습니다. 2020년에 1회 분배 내역이 누락되어 있음을 확인할 수 있습니다.
정리하며
분배금을 재투자한다고 가정한 TR(Total Return)은 수익률을 비교하는 합리적인 기준의 하나입니다. 해외 주식과 ETF에 대해 TR을 얻을 수 있는 간단한 방법의 하나는 야후 파이낸스를 이용하는 것입니다. 야후 파이낸스는 PR과 TR 모두 제공합니다.
언제부터인지, 그리고 무슨 이유인지는 불확실하지만, 야후 파이낸스의 데이터에는 종목에 따라 일부 분배 내역이 누락되어 있습니다. 이 때문에 분배금을 이용하여 계산하는 TR값이 부정확할 수 있습니다.
SCHD와 같이 분배 내역이 누락되지 않은 ETF도 있고, XYLD와 같이 상당 기간에 걸쳐 분배 내역이 누락된 ETF도 있습니다. TR을 이용하여 비교 분석하는 경우에는, 데이터 사용 전에 확인이 필요할 듯합니다. 분석 목적에 따라서는 데이터 보정이 필요할 수 있습니다.
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