퀀트 전략을 구성하는 팩터(factor)들의 조합을 분산 투자로 해석해 보는 사례를 소개합니다. 팩터 조합을 분산 투자로 해석하려는 근본적인 이유는 분석의 용이함과 계산량의 감소 때문입니다. 퀀트 전략에서 팩터 조합은 AND 연산에 가깝습니다. 팩터 1, 2, ..., n의 조건을 최대한 만족하는 종목을 선별하는 것입니다. 이에 비해 분산 투자에서의 팩터 조합은 팩터 1, 2, ..., n 중에서 하나라도 만족하는 종목에 투자하는 OR 연산에 가깝습니다. 이 때문에 각각의 팩터 조건으로 자산을 구성해 놓으면, 분산 투자 효과를 추정하는 것은 단순한 연산으로 가능합니다. 하지만 퀀트 전략처럼 백테스트하여 결과를 얻으려면, 결합에 사용한 팩터들의 가중치를 종합적으로 고려해서 편입 가능한 종목을 선별해야 하기에 상당한 연산량이 필요합니다.
팩터의 조건을 만족하는 종목을 모은 집합을 팩터 포트폴리오(factor portfolio)라고 합니다. 해당 팩터 조건을 가장 많이 만족하는 상위 종목으로 구성할 수도 있고, 상위 종목들은 매수하고 하위 종목들은 매도(공매도)하는 방식으로도 구성할 수도 있습니다.
각각의 팩터 포트폴리오를 자산으로 간주하면 다양한 분석이 가능합니다. 개별 팩터 포트폴리오가 수익률 또는 변동성과 같은 지표와 어떤 상관성이 있었는지, 두 팩터 포트폴리오는 상호 보완적이었는지 아니면 비슷한 경향을 가졌는지 분석해 볼 수 있습니다.
이러한 분석 결과로 팩터 A와 B가 서로 상관성이 낮았다면, 아마도 함께 결합하여 퀀트 전략을 만들면 좋은 효과가 나지 않을까 기대하는 것입니다. 또는 두 팩터 간의 상관성이 극히 높았다면, 두 팩터 중 하나만 사용하거나 두 팩터의 가중치 합을 높일 필요가 없을 거라는 힌트를 얻을 수 있습니다.
특정 퀀트 전략에 대한 팩터별 분석도 가능합니다. X라는 퀀트 전략을 팩터 A, B, C와 상수로 분해해 보는 것입니다. 이런 분석을 통해 퀀트 전략 X는 저PER 팩터에 얼마나 영향을 받았고, 모멘텀 팩터에는 어느 정도 민감했는지 추정해 볼 수 있습니다.
하지만 이는 모두 분산 투자 관점에서의 해석입니다. 퀀트 전략의 팩터 결합을 분산 투자로 해석하거나 이해하는 것은 경우에 따라서는 현실적이지 않습니다. 두 결합 방식의 결과는 상당히 이질적이기 때문입니다.
상호 보완성이 있어 보이는 두 팩터의 결합이 시너지 효과를 만들지, 아니면 어중간한 결과를 생성할지는 예측하기 어렵습니다. 반대로, 상관성이 높아 보이는 팩터들이지만, 함께 작동하면서 의외의 안정성과 수익성을 제공하는 경우도 있을 수 있습니다. 분산 투자 모델은 근본적으로 변동성과 같은 위험 해석에 보다 적합하기에 그 한계를 이해하고 활용해야 합니다.
세 편의 글을 통해 퀀트 투자와 분산 투자에 대해 살펴보고, 퀀트킹의 두 가지 추천 로직을 대상으로 팩터 포트폴리오로 퀀트 투자를 해석해 보는 사례를 들어봅니다.
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참고 도서 및 관련 자료: 오렌지사과의 출간 책 소개와 샘플북 목록
다음의 참고 도서 및 관련 자료는 소개한 글을 이해하거나 직접 분석해 보는 데 도움이 됩니다. 각각의 책 소개 링크에는 샘플북도 첨부되어 있습니다.
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