ETF를 사면 주가가 오를까? (자산운용사의 ETF 상장 수량 변경)

ETF는 추종 지수에 따라 종목을 보유하고, 그에 대한 소유 권리를 나누어서 상장한 펀드입니다. ETF(Exchange Traded Fund)는 한국어로 이 모든 단어를 포함해서 상장지수펀드로 번역됩니다.

ETF를 계속 매수하면 편입 종목의 주가도 오를까요? 반대로 ETF를 계속 매도하면 편입 종목의 주가도 내릴까요?

(패시브 ETF인 경우) ETF는 특정 지수를 수동적으로 추종하니, ETF 매매와 편입 종목의 주가는 관련이 없는 듯합니다. 한편으로는, ETF를 매수한다는 것은 편입 종목을 매수하는 것이니 영향이 있을 것 같기도 합니다.

ETF 매매와 편입 종목의 주가는 어떤 관계가 있는지 살펴봅니다. 

주의: 이 글은 특정 상품에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시한 수치는 과거에 그랬다는 의미이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 예로 든 설명은 이해하기 쉽게 구성한 것으로 실제와는 차이가 있을 수 있습니다. 이 글에서는 특정 지수를 수동적으로 추종하는 패시브 ETF를 가정하여 설명합니다.

ETF 상장

ETF는 어떻게 상장하는 것일까요? 일단 추종하는 지수가 있어야 합니다. ETF 소개 페이지에 어떤 지수를 추종하는지 기재되어 있습니다. 아래는 TIGER 미국배당다우존스 소개 페이지에 설명된 ETF의 기본 정보입니다.

기초 지수로 표기된 Dow Jones U.S. Dividend 100 지수(원화환산)(Price Return)이 TIGER 미국배당다우존스 ETF가 추종하는 지수입니다. Price Return은 지수 편입 종목에 배당락이 발생하면, 지수도 하락한다는 의미입니다. 자연히 이 ETF는 배당이 있습니다.

소개 페이지에는 ETF 편입 종목을 비중과 함께 살펴볼 수 있습니다. 아래는 그중에서 상위 5 종목을 표시한 것입니다.

종목코드	종목	비중
AVGO	Broadcom Inc	5.44
ABBV	AbbVie Inc	4.73
MRK	Merck & Co Inc	4.44
HD	Home Depot Inc/The	4.39
TXN	Texas Instruments Inc	4.15

자산운용사가 이 지수를 추종하는 ETF를 신규 상장하고자 한다면, 이들 종목을 비중대로 매수해야 합니다. 투자자에게 상품을 팔려면 일단 상품을 보유하고 있어야 하기 때문입니다. ETF의 경우 설정이라고 합니다.

1억원으로 신규 상장하기로 하였다면, 비중대로 AVGO(브로드컴) 544만원치, 애브비(ABBV) 473만원치, MRK(MSD)를 444만원치를 주식 시장에서 매수해야 합니다.

따라서 ETF가 상장되면 편입 종목의 주가는 상승 영향을 받게 됩니다.

ETF가 얼마의 자산으로 상장되었는지는 상장공시시스템(KIND)의 ETF 공시를 확인하면 알 수 있습니다. 아래는 2023년 6월 20일 상장된 TIGER 미국배당다우존스의 초기 공시 목록입니다.

상장 하루전인 6월 19일에 ETF 신규상장 기준가격 안내라는 공시가 있습니다. (사진에서 2번) 여기에 초기 상장 총액이 얼마인지 표시되어 있습니다.

해당 공시 내용을 살펴보면, 신규 상장이며, 28,300,000좌(ETF 주식수) × 10,008.95원(주당 가격) = 283,353,222,055원이라고 표시되어 있습니다. 당시 평가액 2,833억원치 주식으로 상장한 것입니다.

상장에 필요한 주식은 공시 이전에 사 모았을 것입니다. 그러니 편입 종목의 주가 상승에 조금이나마 영향을 미쳤을 것입니다.

ETF 매매와 NAV

상장 후 ETF는 어떻게 매매가 될까요? 앞의 공시에서 살펴 보았듯이 미래에셋자산운용은 총 2,830만주의 ETF를 상장했습니다. 상장한 ETF는 모두 미래에셋자산운용이 가지고 있습니다. 이를 투자자에게 팔아야 합니다.

아래는 이해의 편의를 위해 자산운용사와 유동성 공급자(LP; Liquidity Provider)의 역할을 구분하지 않고 자산운용사가 모두 담당한다는 가정하에 간결하게 설명합니다. 설명 중 일부는 자산운용사가 담당하고 다른 일부는 유동성 공급자가 담당합니다. 

자산운용사는 보유한 ETF를 적절한 가격에 팔겠다는 매도 주문을 걸어 둡니다. 적절한 가격에 사겠다는 매수 주문도 함께 걸어 둡니다. 거래 물량이 적은 ETF의 호가를 보면 이를 쉽게 확인할 수 있습니다.

아래는 시가 총액이 가장 작은 KBSTAR 200산업재 ETF의 2024년 3월 8일 장마감 호가입니다. 

12,755원과 12,690원에 대략 2,000주씩 매도 물량이 있습니다. 12,645원과 12,600원에도 역시 비슷한 규모인 2,000주의 매수 물량이 있습니다. 이 물량이 자산운용사(엄밀하게는 유동성 공급자)가 올린 주문입니다.

12,690원과 12.645원이 정확하게 2,000주가 아닌 이유는, 장초반에는 2,000주를 가지고 시작했지만, 장중에 몇 주가 거래되었기 때문입니다.

자산운용사의 매수매도 주문 가격은 어떻게 결정될까요? 오른쪽 위에 보면 NAV(Net Asset Value; 순자산가치)라는 항목이 있습니다. iNAV(indicative Net Asset Value; 실시간 순자산가치)라고 적혀 있는 경우도 있습니다. NAV/iNAV는 해당 ETF가 보유한 종목의 실시간 주가를 비중까지 고려해서 계산한 ETF의 실질 가치입니다.

자산운용사는 이 가격을 기준으로 조금 높은 가격에 매도 주문을, 조금 낮은 가격에 매수 주문을 제시합니다. 위의 예에서는 스프레드가 0.36%p이니, 적정가격 ±0.18%p로 주문을 낸 것입니다.

이를 자산운용사가 투자자의 돈을 날로 먹으려는 의도라고 이해하면 안 됩니다. 이러한 장치가 없으면, 투자자들은 적정 가치 이상으로 ETF를 매수하거나 적정 가격 이하로 매도해야 할 수 있습니다. 결과적으로 ETF 거래가 위축될 수 있습니다. 투자자 보호를 위한 최소한의 장치입니다.

ETF 완판과 설정 수량 변경

투자자의 호평으로, 자산운용사가 보유한 ETF를 모두 팔았다고 하겠습니다. 소위 완판인 셈입니다. 자산운용사는 이제 어떻게 해야 할까요? 기업은 새로 출시한 상품이 인기가 있으면 추가 생산합니다. 자산운용사도 마찬가지입니다.

ETF 공시 중에 변경상장신청서라는 제목이 붙은 공시가 있습니다. ETF 수량(좌수)을 변경하겠다는 공시입니다. TIGER 미국배당다우존스가 상장된 지 3달 뒤인 2023년 9월 19일에 올라온 경상장신청서(일괄공시)를 보면, 아래와 같은 내용이 포함되어 있습니다.

종목약명	추가/변경상장 신청수량	사유
TIGER 차이나항셍테크	-300,000	환매
TIGER 미국배당+3%프리미엄다우존스	100,000	설정
TIGER 미국배당+7%프리미엄다우존스	550,000	설정
TIGER 미국배당다우존스	600,000	설정

함께 상장된 TIGER 미국배당 삼총사 모두 추가 상장을 신청했습니다. 기업이 인기가 높은 상품은 추가 생산을 많이 하고, 인기가 덜한 상품은 덜 생산하듯이, 자산운용사도 마찬가지입니다.  

수량을 보면, TIGER 미국배당다우존스와 TIGER 미국배당+7%프리미엄다우존스가 인기가 높았고, TIGER 미국배당+3%프리미엄다우존스는 상대적으로 인기가 낮았습니다.

한 주에 대략 1만원이니, TIGER 미국배당다우존스는 지수에 편입된 종목을 대략 60억원치 매수했을 것입니다. 크지는 않지만, 그만큼 편입 종목의 주가에 영향을 미쳤을 것입니다.

수량이 늘어나기만 하는 것은 아닙니다. TIGER 차이나항셍테크의 경우 인기가 떨어져서 투자자들이 자산운용사에 많은 수량을 되팔았습니다. 자산운용사 입장에서는 ETF를 팔았는데, 환불 요구가 잔뜩 들어와서 재고로 쌓인 것과 비슷합니다. 물론 팔았을 때 가격으로 사지는 않습니다.

자산운용사는 이를 나중에라도 팔리겠지라고 생각하면서 재고로 가지고 있을 수 없습니다. 안 팔리는 물건은 처분하고, 그 돈으로 잘 팔리는 물건을 생산해야 합니다.

공시 당시 TIGER 차이나항셍테크 1주의 가격이 대략 6,000원 정도였으니, 18억원치 정도의 주식을 시장에 팔아 처분했다는 공시입니다. 자연히 이 ETF에 편입된 종목은 그만큼 가격 하락의 영향을 받게 됩니다.

최근 공시를 보면 TIGER 미국배당다우존스가 얼마나 인기가 있었는지 확인할 수 있습니다. 거의 주단위로 200 ~ 300억원치씩 수량을 늘려왔습니다. 그만큼 편입 종목의 주가 상승에 영향을 끼쳤을 것입니다.  

날짜	추가 신청수량
2024년 3월 8일	2,050,000
2024년 3월 4일	3,150,000
2024년 2월 23일	2,300,000
2024년 2월 16일	2,150,000
2024년 2월 13일	1,800,000

정리하며

투자자가 ETF를 매수하거나 매도하면 편입 종목의 시장 가격에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았습니다. 매수와 매도가 균형을 이루고 있는 상황이라면 ETF 매매가 아무리 활발하더라도 편입 종목의 시장 가격에 영향을 미치지 않습니다.

ETF 매수나 매도 중 한 방향으로 투자자의 관심이 쏠리는 경우, 자산운용사는 이에 대응하여 ETF 수량을 조절합니다 결과적으로 편입 종목의 시장 가격에 그만큼 영향을 미치게 됩니다.

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