레버리지 투자 - 수익률을 높여 보자! 위험이 증폭되네? (안정적인 레버리지 투자를 위한 기본 요건) [초급 9]

지금까지 장기 투자는 불확실성을 낮추는 것이 중요하다고 이야기했습니다. 불확실성을 낮추면 기대 수익률에 근접하데 소요되는 기간을 줄일 수 있기 때문입니다. 하지만 금융 시장에서 공짜 점심을 발견하기란 어렵습니다. 불확실성을 낮추면 기대 수익률도 함께 낮아질 수 있기 때문입니다. 그런데 가만히 생각해 보면, 반대로 불확실성을 높이면 기대 수익률도 높아질 수도 있다는 말이 됩니다. 레버리지 투자입니다. 지난 글: 투자 성과 분석의 초급 - 8. 불확실성을 낮춰 보자 (현금과의 혼합, 장기 투자에서 왜 예금은 불필요할까?)

주의: 이 글은 레버리지가 장기 투자에 미치는 영향을 추정해 보는 것이 목적입니다. 레버리지 투자를 권하는 이야기가 아닙니다.

자기 집을 마련할 때 본인 자금에 은행 대출을 더하여 매입하는 경우가 많습니다. 6억원 매매가의 아파트를 현금 3억원과 대출금 3억원으로 매입한다면, 2배 레버리지로 투자한 것입니다.

안정적인 현금 흐름이 있는 개인 투자자는 레버리지를 이용한 부동산 투자가 효율적일 수 있습니다. 부동산은 종류나 입지에 따라 차이가 크지만, 평균적으로 물가 상승률 수준으로 상승하기에 인플레이션 헤지가 됩니다.

거주 비용을 고려하면, 자기 집은 1금융권 은행 대출 이자 이상의 장기 수익률이 발생할 가능성이 높습니다. 예를 들어, 물가 상승률이 3%이고, 거주 비용(예: 월세)도 3%라면, 매년 6%씩 가격이 오르는 셈입니다. 거주 비용은 주식으로 따지면 배당금이 나오는 셈인데, 손에 쥐는 돈이 아니다 보니 계산에서 고려하지 않는 경우가 흔합니다.

대출 상품 중에서 자기 집 마련을 위한 대출은 투자에 있어 유리한 점이 있습니다. 담보가 있기에 대출 이율이 낮고, 대출 기간이 깁니다. 담보 가치가 일시 하락하더라도 대출금이 즉시 조정되거나 집을 경매로 넘기지 않습니다. 다달이 상환해야 하는 액수가 있기에, 절약이 강제되는 효과도 발생합니다. 

주식도 본인 자금의 100%를 대출받아 2배 레버리지로 투자할 수 있습니다. 대출에 따라서는 -40% 정도 평가 손실이 발생하면, 기계적으로 반대 매매가 시행되어 원금 대부분을 날릴 수 있는 위험한 상품도 있습니다.

주식과 같이 장기 기대 수익률이 높은 위험 자산에 충분한 안전장치 없이 레버리지로 투자하는 것은 적절하지 않을 수 있습니다. 장기 투자를 해야 기대 수익률에 점점 더 가까워지는데, 투자 중간에 최악의 상황에서 강제로 중단해야 하는 상황이 발생할 수 있기 때문입니다. 마크 트웨인의 말처럼 은행은 맑은 날에 우산을 빌려줬다가 비가 오면 우산을 되받아 갑니다.

레버리지로 투자하면 어떤 효과가 발생하는지 정규 분포를 이용하여 살펴봅니다.

공지: 책 출간으로 인해 부분 공개로 전환합니다. 보다 이해하기 쉽게 수정 보완한 책을 참고하시기 바랍니다. 양해 부탁드립니다. 책 소개: 왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까? (장기 투자와 분산 투자에 대한 통계학적 시각) 출간에 부쳐 (샘플북 포함)

주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.

레버리지 투자의 정규 분포 모델

(책 출간으로 내용 생략)

레버리지 투자 시 수익률의 정규 분포

레버리지 투자의 위험

(책 출간으로 내용 생략)

2배 레버리지로 투자하는 경우의 수익률

위험 측면에서 정규 분포와 현실과의 괴리 

(책 출간으로 내용 생략)

S&P 500 TR 지수의 1년(240 거래일) 수익률 분포

자기 집에 대한 레버리지 투자는 왜 덜 위험한가?

(책 출간으로 내용 생략)

정리하며

자산에 투자금 일부만 투자할 수도 있지만, 대출 등으로 자금을 조달하여 투자금 이상으로 투자할 수도 있습니다. 레버리지 투자라고 합니다. 현금과 혼합한 포트폴리오와 마찬가지로 레버리지 투자도 정규 분포로 모델링해 볼 수 있습니다.

레버리지 투자는 기초 자산의 위험을 레버리지 배율보다 더 큰 배율로 증폭합니다. 2배 레버리지로 투자한다고, 위험이 2배에 그치는 것이 아닙니다. 그 이상으로 높아집니다. 안정적으로 장기 투자할 수 있는 여건이 마련되지 않은 상황에서의 레버리지 투자는 자칫 회복하기 어려운 큰 손실을 만들 수 있습니다.

정규 분포로 모델링한 수식에서 보았듯 투자 자산에 현금을 혼합하는 경우와 레버리지 투자는 수식의 형식이 동일합니다. 배율 a가 1보다 작으면 현금을 혼합하는 것이고, a가 1이면 기초 자산에만 투자하는 셈이며, a가 1보다 크면 레버리지 투자가 됩니다. 연속되어 있으니 어떤 좌표 공간 상에 이어진 선으로 표현이 가능할 것입니다. 어떻게 그릴 수 있고 무슨 의미가 있을까요?

이어지는 글: 투자 성과 분석의 초급 - 10. 기대 수익률과 불확실성을 함께 표현해 보자 (평균-분산 그래프)

목차: [연재글 목차] 투자 성과 분석 (기초편, 초급편): 순서대로 차근차근 읽으면 좀 더 이해가 쉽습니다.

책 출간 안내: 연재를 정리하여 수정 보완한 <왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까? (장기 투자와 분산 투자에 대한 통계학적 시각)>이 출간되었습니다. 종이책(교보문고), 전자책(Yes24, 알라딘, 교보문고, 리디북스)

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