자산 배분에서 환율은 어떤 효과를 만들까? (한국인에게 해외 자산 투자가 필요한 이유) [초급 21]

통화(currency)는 특이한 자산입니다. 상품이나 서비스를 구매하고 그 대가로 지불(교환)할 수 있습니다. 투자에도 사용할 수 있습니다. 예금이나 RP/발행어음에 가입하면 이자를 받습니다. 예금/RP/발행어음은 투자 상품입니다. 주식이나 부동산을 매수하는데도 사용할 수 있습니다. 갑돌이가 주식에 투자하고 싶다고 해서, 배추 3포기와 주식 1주를 교환할 수는 없습니다. 갑돌이는 먼저 배추를 원화로 바꾸어야 합니다.

미국 달러 역시 통화입니다. 예금이나 RP/발행어음에 가입해서 이자를 받을 수도 있고, 미국에 상장된 주식을 매수할 수도 있습니다. 매수한 투자 상품을 매도하면 그 가치만큼 다시 달러로 받습니다.

튀르키예(터키)의 기준 금리는 2024년 11월 13일 현재 연 50%입니다. 철수가 원화 100만원을 튀르키예 리라로 환전하고 고금리를 주는 튀르키예 예금에 가입합니다. 1년간 50% 이자를 받았다고 하겠습니다. 철수는 이득을 본 것일까요?

철수는 한국에 살고 있습니다. 철수가 상품과 서비스를 소비하기 위해 필요한 통화는 원화입니다. 철수가 리라로 얼마를 벌었든 원화로 환전해야 소비에 사용할 수 있습니다. 그러니 철수의 투자 수익률은 리라가 아닌 원화로 평가해야 합니다.

자산의 가격은 최종적으로 투자자가 소비에 사용할 통화로 환산해서 평가해야 합니다. 미국인은 달러로, 한국인은 원화로, 튀르키예인은 리라화로 평가해야 합니다. 어떤 통화로 거래되는 자산인지는 관계가 없습니다.

S&P 500 지수를 추종하는 ETF로 미국장에 SPY가 있고, 국내장에 KODEX 미국S&P500TR(이하 KODEX)이 있습니다. SPY는 달러로 매매하는 상품이고, KODEX는 원화로 매매하는 상품입니다.

투자 시작 시점에 각각 100만원 가치의 해당 통화로 매매했습니다. SPY는 10% 오르고 KODEX는 15% 올랐다면, KODEX의 수익률이 더 높은 것일까요? 아닙니다. KODEX의 수익률이 높게 나온 이유는 투자 이후 환율이 5%가량 상승했기 때문입니다. SPY와 KODEX의 원화 환산 투자 수익률은 15%로 동일합니다.

서로 다른 통화의 교환비를 환율이라고 합니다. 대개 환율 또는 원달러 환율이라고 하면 1달러와 원화의 교환비를 의미합니다. 환율이 1,400원이라면, 1달러를 1,400원으로 바꿀 수 있다는 뜻입니다. 참고: 글 작성 시점인 2024년 11월에 환율이 많이 올랐습니다.

환율은 투자 위험에 어떤 영향을 줄까요?

공지: 책 출간으로 인해 부분 공개로 전환합니다. 보다 이해하기 쉽게 수정 보완한 책을 참고하시기 바랍니다. 양해 부탁드립니다. 책 소개: 왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까? (장기 투자와 분산 투자에 대한 통계학적 시각) 출간에 부쳐 (샘플북 포함)

주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.

미국 주식과 환율의 관계

(책 출간으로 내용 생략)

SPY와 환율

SPY와 환율의 1년 수익률

SPY와 환율을 혼합하는 경우 (달러에 대한 이자율 연 2% 가정)

환노출과 환헤지

(책 출간으로 내용 생략)

환노출 또는 환헤지 한 SPY

SPY 환노출과 환헤지의 1년 수익률

SPY 환노출과 환헤지

자산	평균 수익률	표준 편차
SPY (USD) - 환헤지	12.8%	17.2%
SPY (KRW) - 환노출	13.1%	12.5%

 

시가 총액 상위 25개 미국 상장 ETF의 환율 효과

정리하며

한국인이 투자할 때 중요하게 고려해야 하는 환율에 대해 알아보았습니다. 환전한 달러로 해외 자산에 투자하지만 한국인은 원화로 생활하기에, 자산의 수익률은 원화로 평가해야 합니다.

해외 자산에 따라서는 환율이 변동성을 감소 또는 증가시키는 효과를 만듭니다. 장기 투자에는 기대 수익률이 높으면서 변동성이 낮은 자산이 유리하기에, 환율이 해외 자산의 수익률을 어떻게 변화시키는지 알아야 합니다.

아쉽게도 자산 배분 전략을 소개하는 투자 입문서의 상당수는 환율 효과에 대한 언급이 충분하지 않습니다. 외국인은 자국 통화로 자국 자산 위주로 투자하기에 외국인이 쓴 책에서는 환율을 고려할 필요가 없기 때문입니다.

국내 투자자가 쓴 책에서도 환율에 대한 언급은 충분하지 않습니다. 자산 배분 또는 투자 전략을 체계적으로 접근하는 경우는 그다지 흔하지 않기 때문입니다.

한국인에게 환율은 투자에서 매우 중요합니다. 극단적으로 말하면, 안정적인 근로 또는 사업 소득이 있고, 대출이 남아있더라도 자기 집이 있는 한국인은 국내 주식과 채권에 투자할 필요가 거의 없습니다. 참고: 본업에 집중하면서 가능한 신경을 쓰지 않고 장기 투자하려는 개인 투자자를 말합니다. 제일 전자와 같은 특정 종목이 투자에 유리할 거라 생각하는 투자자는 제일 전자에 투자하면 됩니다.

근로/사업 소득과 자기 집은 국내 경기에 영향을 받기에 원화로 된 주식형 자산과 채권형 자산의 효과를 만듭니다. 이미 충분한 원화 자산을 보유한 상태이기에, 나머지 금융 자산은 해외 특히 달러 자산 위주로 투자하는 것이 위험 회피 측면에서 한국인에게 좀 더 적절한 장기 투자 방법입니다. 참고: 자산 배분 투자는 왜 하는 것일까? (직장인은 국내 주식, 원화 채권에도 투자해야 하는 걸까?)

두 개의 자산을 혼합하는 이야기는 어느 정도 정리가 되었습니다. 그렇다면 이런 의문이 남습니다. 투자 가능한 자산이 세 개, 네 개, 다섯 개로 계속 늘어나면 어떻게 하면 될까요?

'포트폴리오 최적화'에 대해 알아봅니다.

이어지는 글: [초급 22] 포트폴리오 최적화란? (세 가지 이상의 자산을 섞으면? 점 + 점 = 선, 선 + 점 = 면)

목차: [연재글 목차] 투자 성과 분석 (기초편, 초급편): 순서대로 차근차근 읽으면 좀 더 이해가 쉽습니다.

책 출간 안내: 연재를 정리하여 수정 보완한 <왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까? (장기 투자와 분산 투자에 대한 통계학적 시각)>이 출간되었습니다. 종이책(교보문고), 전자책(Yes24, 알라딘, 교보문고, 리디북스)

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