TIMEFOLIO 미국S&P500액티브 (액티브 ETF가 이렇게 잘한다고? 워런 버핏의 내기)

워런 버핏의 일화 중에 인덱스 펀드와 관련한 유명한 내기가 있습니다. 2007년 워런 버핏은 헤지 펀드 운용사인 Protege Partners와 수익률 내기를 합니다. 워런 버핏은 S&P 500 인덱스 펀드를 선택하였고, Protege Partners는 다섯 개의 헤지 펀드를 골랐습니다.

10년 후 수익률을 비교하기로 하고 각자 32만달러를 판돈으로 걸었습니다.  2017년에 S&P 500 인덱스 펀드는 연평균 7.1% 수익률을 올렸고, 헤지펀드는 연평균 2.1% 수익률을 거두었습니다. 인덱스 펀드의 압승이었습니다. 판돈은 모두 기부하였습니다. 출처: 워렌 버핏 [나무위키]

S&P 500 인덱스 펀드는 패시브(passive) 펀드입니다. 기초 지수를 설정해 놓고, 이에 맞춰 기계적으로 운용합니다. 헤지 펀드는 액티브(active) 펀드라고 할 수 있습니다. 펀드 매니저가 판단해서 필요한 경우, 펀드의 구성 종목과 비중을 그때그때 조정합니다.

대부분의 (공개된) 액티브 펀드는 장기적으로 패시브 펀드의 성과를 뛰어넘기 어렵습니다. 그런데 간혹 정말 괜찮은데라는 생각이 드는 펀드가 있습니다. 사실 해당 펀드의 성과가 실력인지 아니면 운인지 판단하기는 어렵습니다.

이 글에서는 이러한 액티브 펀드의 하나인 TIMEFOLIO 미국S&P500액티브 ETF를 살펴봅니다.

주의: 이 글은 특정 상품에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 의미이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 기간이나 분석 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다.

펀드의 평가는 왜 어려운가? (ARRK)

몇 년 전에 선풍적인 인기를 끌었던 액티브 ETF가 있습니다. Cathie Wood(돈나무 언니)가 운용하는 ARKK(ARK Innovation) ETF입니다.

참고: 이 글에서는 ARKK의 구체적인 특성을 분석하지 않습니다.

ARKK를 살펴보는 이유는 상장된 지 9년이 넘어서 어느 정도는 평가가 가능하기 때문입니다. 아래는 ARKK와 나스닥 100 지수를 추종하는 QQQ의 최근 9년 4개월의 수익률을 비교한 그래프입니다. 출처: ARKK vs QQQ

ARKK는 코로나 19 사태 이후 대단한 수익률을 기록했습니다. 2014년 10월에 상장된 ARKK가 6년이 조금 넘게 지난 2021년 초에 QQQ가 250% 정도 상승한 상황이었습니다. ARKK는 그 3배인 750% 정도 상승했습니다. 당시 ARKK의 성과가 엄청나서 여기저기서 ARKK와 돈나무 언니 이야기가 들렸습니다. 

그 이후는 그래프에서 보다시피, QQQ에 추월당했습니다. 연평균수익률인 CAGR로 따지면, ARKK가 10.7%, QQQ가 17.8%입니다. ARKK가 QQQ에 못 미쳐서 그렇지, 연 10%를 상회하는 수익률은 상당한 것이라 할 수 있습니다. 

하지만 ARKK는 변동성이 워낙 높았기에, 변동성 대비 수익률인 샤프 비율로 비교하면 0.28 vs 0.82로, ARKK의 투자 효율은 QQQ의 1/3 정도에 불과합니다.

ARKK가 왜 좋은 투자 상품이 아니었는지는 아래 두 글을 참고하기 바랍니다.

• ARKK는 왜 좋은 투자가 아니었나? (위험 대비 수익률에 대한 이야기)
• ARKK는 왜 좋은 투자가 아니었나? #2 (위험 대비 수익률에 대한 이야기)

ARKK의 예처럼 액티브 펀드는 (다른 펀드도 마찬가지지만) 몇 년 정도의 성과를 봐서는 좋은 상품인지 아닌지 판별하기 어렵습니다. 그나마 샤프 비율이나 소르티노 비율과 같이 위험 대비 수익률로 비교하는 것이 나을 수 있습니다.

이 글에서 살펴보려고 하는 TIMEFOLIO 미국S&P500액티브의 미래 성과도 예측이 어렵습니다. 다만, 지금까지 어떠했는지 정도는 살펴볼 수 있습니다.

TIMEFOLIO 미국S&P500액티브 vs TIGER 미국S&P500

아래는 TIMEFOLIO 미국S&P500액티브(이하 TIMEFOLIO)와 TIGER 미국S&P500(이하 TIGER)의 최근 2년가량의 수익률을 비교한 그래프입니다. TIMEFOLIO에 S&P500이라는 단어가 있어 S&P 500 지수를 추종하는 TIGER와 비교했습니다.

대략 절반 정도의 기간인 2023년 5월 정도까지는 TIMEFOLIO와 TIGER의 성과가 엇비슷했습니다. 이후 10% 정도의 수익률 차이가 유지되다가, 2023년 12월쯤부터 다시 수익률 차이가 커지기 시작했습니다. 2023년 5월과 12월에 높은 비중으로 보유하고 있었던 종목들의 성과가 TIGER에 비해 상대적으로 좋았다고 해석할 수 있습니다.

TIMEFOLIO 사이트에서도 이를 확인할 수 있습니다. 아래 그래프에서 파란색은 TIMEFOLIO, 보라색은 S&P 500입니다. 민트색은 초과 성과인 수익률 차이입니다.

초과 성과를 살펴보면, 2023년 5월 16일경부터 조금씩 증가하기 시작했습니다. 1달 정도 초과 성과가 누적되다, 안정세를 이룹니다. 2023년 12월 12일경부터 다시 초과 성과가 늘어나기 시작합니다.

아래는 2024년 4월 3일자 TIGER와 TIMEFOLIO의 주요 구성 종목과 비중입니다. 목록은 TIGER의 비중 순으로 정렬되어 있습니다. 

종목	TIGER	TIMEFOLIO	2024년 수익률
Microsoft Corp	7.03%	6.82%	13.64%
Apple Inc	5.50%	2.80%	-9.05%
NVIDIA Corp	4.97%	11.97%	85.71%
Amazon.com Inc	3.69%	3.78%	20.52%
Meta Platforms Inc	2.41%	2.17%	43.63%
Alphabet Inc (A)	2.04%	1.51%	11.86%
Alphabet Inc (C)	1.72%	1.50%	11.69%
Berkshire Hathaway Inc	1.70%	1.35%	15.58%
Eli Lilly & Co	1.35%	3.05%	29.00%
Broadcom Inc	1.32%	3.25%	23.34%
Micron Technology Inc	0.31%	10.18%	49.08%
Western Digital Corp	0.05%	5.80%	35.33%
S&P500 EMINI FUT JUN 2024		5.32%	9.76%
Vistra Corp		3.56%	86.89%
Tesla Inc	1.08%	3.52%	-32.92%
Vertiv Holdings Co		3.39%	76.97%
Super Micro Computer Inc	0.11%	2.92%	253.80%
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd		2.39%	38.11%
Novo Nordisk A/S		2.10%	25.72%
Coinbase Global Inc		1.62%	56.71%
Powell Industries Inc		1.37%	49.46%

TIMEFOLIO와 TIGER의 종목 구성과 편입 비중이 상당히 달라 처음에는 잘못된 데이터를 가지고 온 줄 알았습니다. TIGER에는 없는 종목이 TIMEFOLIO에 상당수 높은 비중으로 편입되어 있습니다. 이름에 S&P500이 붙어 있지만, 상당히 다른 성격의 펀드입니다. 

예를 들어 3.56%로 편입된 비스트라 에너지(Vistra Corp)는 전기 발전회사입니다. 이 종목은 S&P 500 목록에 포함되어 있지 않은 회사입니다. 표에서 TIGER 칼럼이 비어있는 종목은 모두 S&P 500 구성 종목이 아닙니다.

2024년 연초부터 지금까지 수익률이 높았던 종목의 상당수는 TIGER에 편입되어 있지 않거나, TIGER보다 비중이 높습니다. 85.71%나 상승한 엔비디아(NVIDIA Corp)의 경우 TIGER는 4.97% 비중으로 보유한데 비해, TIMEFOLIO는 11.97%나 보유하고 있습니다.

TIMEFOLIO는 엔비디아를 시총 1위, 마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc)를 시총 2위로 보고 있는 셈입니다. 각각 TIGER에 비해 2.4배와 116배 비중으로 보유하고 있습니다. 

반대로 애플(Apple Inc)의 경우 TIMEFOLIO의 비중 2.80%는 TIGER의 비중 5.50%의 절반 정도입니다. 애플은  -9.04%로 하락한 종목입니다. 상위 목록 중에서 하락한 테슬라(Tesla Inc)만이 TIMEFOLIO가 상대적으로 높은 비중을 차지하고 있는 종목입니다.

닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐 하는 문제긴 하지만, TIMEFOLIO는 잘 나가는 또는 잘 나갈 것으로 기대되는 종목을 보다 높은 비중으로 편입하는 전형적인 공격형 액티브 펀드입니다.

공격적으로 펀드를 운용하면, 상대적으로 변동성이 높아집니다. 아래는 TIMEFOLIO와 TIGER의 성과와 위험도를 함께 나열한 표입니다. 샤프 비율을 계산할 때 무위험 수익률은 0%로 가정하였습니다. 출처: TIMEFOLIO 미국S&P500액티브 vs TIGER 미국S&P500

종목	CAGR	편차	샤프	MDD	AvDD
TIMEFOLIO 미국S&P500액티브	31.0%	17.9%	1.73	-18.2%	-4.3%
TIGER 미국S&P500	20.0%	15.0%	1.33	-15.2%	-3.6%

TIMEFOLIO의 CAGR은 TIGER에 비해 상대적으로 50% 정도 높습니다. 위험도라고 할 수 있는 표준편차는 상대적으로 20% 정도 높습니다. MDD 역시 상대적으로 20% 정도 높습니다. 다르게 말하면, 20%의 추가 위험으로, 50% 추가 수익률을 올린 것입니다.

투자 효율이라 할 수 있는 샤프 비율은 1.73 vs 1.33으로 TIMEFOLIO가 우수합니다. CAGR / MDD로 계산되는 MARr 역시 1.70 vs 1.32로 TIMEFOLIO가 높습니다.

총평하면 TIMEFOLIO는 TIGER 대비 투자 효율이 높은 즉, 투자를 잘하는 ETF라고 할 수 있습니다.

어떻게 활용할 것인가?

TIMEFOLIO의 투자 성과가 좋다고 TIMEFOLIO에 바로 투자하는 것이 적절한지는 알 수 없습니다. 앞에서 소개한 ARKK처럼 시간이 지나면 추가 성과가 대부분 사라지는 액티브 펀드도 있기 때문입니다. 또한 상장 기간이 짧고 미국 증시의 큰 하락을 경험하지 못해, 앞으로 어떤 결과를 보여줄지도 알 수 없습니다.

TIMEFOLIO를 활용하는 방법으로 크게 두 가지를 생각해 볼 수 있습니다.

첫 번째는 S&P 500 지수를 추종하는 패시브 ETF에 투자하고 있거나 할 예정이라면, 일부 자금으로 TIMEFOLIO에 투자하는 것입니다. TIMEFOLIO 적어도 S&P 500에 비해 크게 떨어지지 않을 거라 예상하는 경우입니다.

두 번째는 TIMEFOLIO가 보유한 종목을 S&P 500 구성 종목과 비교하여, 분석할 종목을 추려내고 투자에 활용하는 것입니다.

앞에서 본 TIMEFOLIO의 구성 종목 목록에서 비스트라 에너지와 같이 S&P 500에는 포함되어 있지 않거나, 슈퍼 마이크로 컴퓨터(Super Micro Computer Inc)와 같이 비중이 과다한 종목이나, 애플과 같이 비중이 과소한 종목이 대상이 됩니다.

TIMEFOLIO 펀드 매니저가 왜 이들 종목의 비중을 S&P 500과 다르게 설정했는지 추정하고 분석하여, 본인의 투자 종목 선정이나 비중 조절에 활용하는 것입니다. 문제를 푸는데 일종의 힌트를 가지고 시작하는 것과 비슷합니다.

정리하며

액티브 펀드는 장기적으로 패시브 펀드보다 높은 수익률을 거두기 어렵다고 알려져 있습니다. 주식 투자에서 미래를 예상하는 것이 그만큼 쉽지 않다는 뜻입니다.

ARKK와 같이 몇 년간 시장 수익률을 크게 상회했던 액티브 펀드도, 시간이 지나면 그 성과가 무색해지는 일이 발생합니다. 하지만 어딘가 시장보다 성과가 좋은 펀드가 있을 것입니다. 다만 충분한 시간이 지나야 확신할 수 있을 뿐입니다.

그때까지 마냥 기다린다는 것은 좋은 방법이 아닐 수 있습니다. 언제까지 기다려야 할지 알 수 없고, 시간이 지나 투자하려고 마음을 먹은 순간부터 성과가 나빠질 수 있으니까요.

과거 성과와 함께, 펀드 매니저의 운영 철학이나 포트폴리오를 참고해서 투자를 결정하거나, 포트폴리오의 구성 종목을 분석해서 본인의 투자에 활용하는 것이 더 나은 방법일 수 있습니다.

관련 정보

함께 읽으면 좋은 글:

• ACE 미국500 15%프리미엄분배 (ETF 시장의 승자 독식과 한국투자신탁운용의 선택 그리고 SPYI)
• 당신이 JEPI를 사면 안되는 이유 (해외 상장 인컴 ETF의 배당소득세와 양도소득세)
• ETF는 언제 리밸런싱 할까? (정기변경, 수시변경, 그리고 유동시가총액 변동)
• JEPI/JEPQ는 특별한가? (SPY/QQQ + 현금과의 비교)
• ETF 편입 비중은 어떻게 결정되나? (자사주 빵빵을 편입할 수 없다고? 시가총액과 유동시가총액) 
• 초단기 채권 ETF가 좋을까? RP/발행어음이 좋을까? (파킹용 단기 자금)
• TIGER 미국배당다우존스 ETF 삼총사는 출시 후 어떤 성과를 거두었을까?
• 커버드콜의 자산은 왜 계속 줄어들까 (커버드콜에 대한 간단한 설명)
• TIGER 미국배당+7%프리미엄다우존스 ETF는 정말 고배당을 지속할 수 있는 상품일까?  
• QQQ5(QQQ 5배 레버리지)는 1년간 얼마나 녹았을까?