[자산 배분] QQQ + SOXX(미국 반도체 ETF) + 환율 (평균-분산 그래프 분석)

미국 나스닥 100 지수를 추종하는 ETF인 QQQ와 미국 반도체 ETF인 SOXX(iShares Semiconductor ETF)에 분산 투자했을 때, 한국인이 얻을 수 있었던 과거 성과를 평균-분산(Mean-Variance) 그래프로 분석해 봅니다. 평균-분산 그래프가 어떤 의미를 가지는지는 평균-분산(Mean-Variance) 그래프 해석 방법 및 주의 사항을 참고하기 바랍니다.

주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.

사용 데이터 및 분석 방법

주의: 이 분석 결과는 한정된 기간의 데이터로 특정 분석 방법을 적용한 것입니다. 단순 투자 참고용 데이터입니다.

• 데이터 소스: 야후 파이낸스 등
• 데이터 기간: 2001년 7월 13일 ~ 2024년 12월 31일 (약 23년 4개월치)
• 분석 방법: 평균-분산 분석 (정규 분포 가정)
• 분석 단위 기간: 1년(250거래일)
• 평균: 1년 수익률의 산술 평균
• 위험: 1년 수익률의 표준 편차
• 금리: 원화 2%, 달러 1.5%

QQQ와 SOXX 기본 지표와 환율 효과

다음 그림은 QQQ와 SOXX의 누적 수익률 그래프입니다. 실선은 환헤지이며, 점선은 환노출입니다. 전체 시장 지수를 추종하는 ETF에 비해 특정 산업 지수를 추종하는 ETF의 변동성이 높은 경향이 있습니다. SPY보다는 QQQ가, QQQ보다는 SOXX의 변동성이 더 높았을 거라 예상할 수 있습니다.

QQQ와 SOXX의 누적 수익률 (환헤지, 환노출)

다음 그림은 QQQ와 SOXX의 1년 평균 수익률과 표준 편차를 평균-분산 그래프에 나타낸 것입니다. QQQ(달러)는 달러화 기준으로 환헤지에 해당되고, QQQ(원화)는 원화 기준으로 환노출에 해당됩니다. 원화 예금은 이름 그대로 원화 예금이고, 달러 예금은 달러로 환전한 후 외화 예금에 둔 경우입니다.

평균-분산 그래프 상의 QQQ와 SOXX 및 환율 효과

분석 기간 동안 달러 환율이 12.6% 상승했기에 달러 예금의 원화 환산 1년 수익률이 원화 예금보다 약간 높게 나타나고 있습니다. 하지만 QQQ와 SOXX 모두 원화로 환산했을 때 평균 수익률이 조금 낮아졌습니다. 이는 환율에 의해 변동성이 줄어들면서, 손익 비대칭성에 의해 산술 평균 수익률이 상대적으로 더 많이 낮아졌기 때문입니다.

기본 지표는 다음 표와 같습니다.

종목	CAGR	1년 평균 수익률	1년 표준 편차	MDD	1년 최저 수익률
QQQ(달러)	11.9%	15.2%	21.7%	-54.3%	-50.3%
QQQ(원화)	12.5%	14.9%	18.8%	-56.1%	-54.1%
SOXX(달러)	10.6%	16.5%	31.4%	-70.2%	-58.7%
SOXX(원화)	11.2%	15.9%	28.4%	-68.3%	-58.9%
원화 예금	2.0%	2.0%	NA	NA	2.0%
달러 예금	2.0%	2.3%	10.8%	-30.7%	-26.1%

환율 효과는 그래프에서 화살표로 표시되어 있습니다. 환율은 미국 주식에 대해 강한 음의 상관성(correlation)을 가지고 있기에, 변동성을 줄여주는 효과가 있었습니다. QQQ와 SOXX 모두 변동성이 낮아졌습니다. 이에 비해 MDD와 1년 최고 손실률은 거의 변화가 없었습니다. 다음 환율 그래프에서 볼 수 있듯, 2000년 초반의 닷컴 버블 붕괴 당시 한국은 외환 위기에서 벗어나면서 환율이 하락하고 있는 추세였기 때문입니다. 참고: [초급 21] 자산 배분에서 환율은 어떤 효과를 만들까? (한국인에게 해외 자산 투자가 필요한 이유)

QQQ(달러), SOXX(달러), 환율의 상관성은 다음 그래프와 같습니다. 1년 수익률 1년치에 대한 피어슨 상관계수의 1년 이동평균입니다. QQQ와 SOXX는 높은 양의 상관성을 보여주고 있습니다. 환율은 QQQ 및 SOXX 모두와 전반적으로 음의 상관성을 보였습니다.

QQQ, SOXX, 환율의 상관성

QQQ + SOXX의 분산 투자 효과

다음 그림은 QQQ와 SOXX를 환헤지끼리 또는 환노출끼리 분산 투자했을 때의 효과입니다.

평균-분산 그래프 상의 QQQ + SOXX

파란색 선은 환헤지인 QQQ(달러)와 SOXX(달러)에 분산 투자한 경우이고, 초록색 선은 환노출인 QQQ(원화)와 SOXX(원화)에 분산 투자한 경우입니다. 두 자산을 혼합했을 때, 거의 직선에 가까운 형태로 포트폴리오가 위치하고 있습니다. 두 자산은 양의 상관성이 높아 혼합 효과가 거의 없었음을 의미합니다.

그래프에서 빨간색 점선은 연 2% 원화 예금과 QQQ(원화)에 분산 투자한 경우입니다. 이 선은 기준으로 보면 QQQ + SOXX 조합은 QQQ(원화) + 원화 예금에 비해 이점이 거의 없었다는 것을 알 수 있습니다.

다음 그림은 모든 자산을 파란색의 환헤지 및 달러 예금을 보유한 경우와, 초록색의 환노출 및 달러 예금으로 보유한 경우를 비교하고 있습니다. 원화 예금과의 조합은 원화 예금에 해당되는 왼쪽 아래 점과의 직선으로 나타나기에 빨간 점선의 QQQ(원화)와의 조합 이외에는 따로 표시하지 않았습니다.

평균-분산 그래프 상의 QQQ + SOXX + 예금

전반적으로 QQQ와 SOXX는 달러 예금과 어떻게 조합하더라도 QQQ(원화) + 원화 예금에 비해 뚜렷하게 나았다고 보기는 어렵습니다.

QQQ + SOXX로 변동성은 조금 더 높지만 QQQ(원화) + SOXX가 미치지 못하는 약간 더 높은 수익률 영역이 커버되기는 합니다. 하지만, 이는 QQQ에 레버리지로 투자하면 얻을 수 있는 영역이기에 크게 의미가 있었다고 보기는 어렵습니다. 그래프에서 파란색 점선은 QQQ(원화)에 연 8% 원화 대출을 가정한 레버리지 선입니다. 레버리지 선이 SOXX보다 위에 놓여 있기에, SOXX에 투자하기보다는 QQQ에 레버리지로 투자하는 것이 더 나았다고 볼 수 있습니다. 참고: 이는 결과론적인 분석입니다.

정리하며

미국 나스닥 100 지수를 추종하는 QQQ와 미국 반도체 ETF인 SOXX의 분산 투자 효과를 살펴보았습니다. 데이터 분석 기간에 한정하면,  두 ETF는 상관성이 높아 분산 투자 효과가 거의 없었다고 볼 수 있습니다. SOXX의 장기 수익률이 QQQ보다 조금 높기는 했지만, QQQ에 레버리지로 투자할 수 있다고 가정했을 때보다 더 낫지는 않았습니다.

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