[자산 배분] SPY + VNQ(리츠 ETF) + 환율 (평균-분산 그래프 분석)

SPY와 리츠 ETF인 VNQ에 분산 투자했을 때, 한국인이 얻을 수 있었던 과거 성과를 평균-분산(Mean-Variance) 그래프로 분석해 봅니다. 평균-분산 그래프가 어떤 의미를 가지는지는 평균-분산(Mean-Variance) 그래프 해석 방법 및 주의 사항을 참고하기 바랍니다.

주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다.

사용 데이터 및 분석 방법

주의: 이 분석 결과는 한정된 기간의 데이터로 특정 분석 방법을 적용한 것입니다. 단순 투자 참고용 데이터입니다.

• 데이터 소스: 야후 파이낸스 등
• 데이터 기간: 2004년 9월 29일 ~ 2024년 12월 27일 (약 20년 3개월치)
• 분석 방법: 평균-분산 분석 (정규 분포 가정)
• 분석 단위 기간: 1년(250거래일)
• 평균: 1년 수익률의 산술 평균
• 위험: 1년 수익률의 표준 편차
• 금리: 원화 2%, 달러 1.5%

SPY와 VNQ 기본 지표와 환율 효과

다음 그림은 SPY와 VNQ의 누적 수익률 그래프입니다. 실선은 환헤지이며, 점선은 환노출(원화 환산)인 경우입니다. VNQ의 누적 수익률은 SPY에 비해 크게 떨어져 보이지 않습니다.

SPY와 VNQ의 누적 수익률 (환헤지, 환노출)

다음 그림은 SPY와 VNQ의 1년 평균 수익률과 표준 편차를 평균-분산 그래프에 나타낸 것입니다. SPY(달러)는 달러화 기준으로 환헤지에 해당되고, SPY(원화)는 원화 기준으로 환노출에 해당됩니다. 원화 예금은 이름 그대로 원화 예금이고, 달러 예금은 달러로 환전한 후 외화 예금에 둔 경우입니다.

평균-분산 그래프 상의 SPY와 VNQ 및 환율 효과

분석 기간 동안 달러 환율이 27.2% 상승했기에 달러 예금의 원화 환산 1년 수익률이 원화 예금보다 높게 나타나고 있습니다. 이에 따라 환노출인 SPY(원화) 및 VNQ(원화) 수익률이 환헤지인 SPY(달러) 및 VNQ(달러)보다 높게 나타났습니다. 기본 지표는 다음 표와 같습니다.

종목	CAGR	1년 평균 수익률	1년 표준 편차	MDD	1년 최저 수익률
SPY(달러)	10.7%	11.5%	16.3%	-55.2%	-47.4%
SPY (원화)	12.0%	12.3%	11.6%	-29.7%	-24.0%
VNQ(달러)	7.5%	9.5%	22.9%	-73.1%	-62.8%
VNQ (원화)	8.7%	10.0%	18.2%	-56.0%	-46.7%
원화 예금	2.0%	2.0%	NA	NA	2.0%
달러 예금	2.7%	3.5%	11.1%	-30.7%	-26.1%

환율 효과는 그래프에서 화살표로 표시되어 있습니다. 환율은 미국 주식에 대해 강한 음의 상관성(correlation)을 가지고 있기에, 변동성을 줄여주는 효과가 있었습니다. SPY와 VNQ 모두 환율에 의해 변동성이 낮아졌고, 1년 최고 손실률도 줄어든 것을 알 수 있습니다. 참고: [초급 21] 자산 배분에서 환율은 어떤 효과를 만들까? (한국인에게 해외 자산 투자가 필요한 이유)

그래프에서 VNQ는 대응되는 SPY의 오른쪽 아래에 위치하고 있습니다. 분석 대상 기간으로 한정한다면, VNQ는 SPY 대비 열위의 자산이었습니다.

SPY(달러), VNQ(달러), 환율의 상관성은 다음 그래프와 같습니다. 1년 수익률 1년치에 대한 피어슨 상관계수의 1년 이동평균입니다. SPY와 VNQ는 상당히 높은 양의 상관성을 가지고 있었고, 환율은 대체적으로 두 자산 대비 높은 음의 상관성을 가졌습니다.

SPY, VNQ, 환율의 상관성

SPY + VNQ의 분산 투자 효과

다음 그림은 SPY와 VNQ를 환헤지끼리 또는 환노출끼리 분산 투자했을 때의 효과입니다.

평균-분산 그래프 상의 SPY + VNQ

파란색 선은 환헤지인 SPY(달러)와 VNQ(달러)에 분산 투자한 경우이고, 초록색 선은 환노출인 SPY(원화)와 VNQ(원화)에 분산 투자한 경우입니다. 두 경우 모두 적절히 분산 투자하더라도 변동성 감소 효과가 거의 발생하지 않았습니다. 리츠 ETF인 VNQ는 SPY 수준으로 경기에 민감했기 때문입니다. 부동산 또는 리츠 ETF이기에 경기 방어 효과가 있지 않을까라고 기대할 수 있지만, VNQ는 그러한 상품이 아니라는 것을 알 수 있습니다.

그래프에서 빨간색 점선은 연 2% 원화 예금과 SPY(원화)에 분산 투자한 경우입니다. 이 선은 항상 초록색의 SPY(원화) + VNQ(원화)보다 위에 있습니다. 다르게 말하면 SPY에 VNQ를 혼합해서 얻을 수 있는 이득이 거의 없었다고 볼 수 있습니다.

다음 그림은 모든 자산을 파란색의 환헤지 및 달러 예금을 보유한 경우와, 초록색의 환노출 및 달러 예금으로 보유한 경우를 비교하고 있습니다. 원화 예금과의 조합은 원화 예금에 해당되는 왼쪽 아래 점과의 직선으로 나타나기에 빨간 점선의 SPY(원화)와의 조합이외에는 따로 표시하지 않았습니다.

평균-분산 그래프 상의 SPY + VNQ+ 예금

초록색 그물로 표시된 SPY(원화) + VNQ(원화) + 달러 예금을 혼합하면 빨간색 점선인 SPY(원화) + 원화 예금보다 살짝 유리했었던 상황이 있기는 하지만, 큰 의미를 가질 정도는 아니었다고 볼 수 있습니다. SPY (달러) + VNQ (달러) + 달러 예금 역시 마찬가지였다고볼 수 있습니다. 

정리하며

한국인에게 인기 있는 미국 주식형 ETF인 SPY와 미국 리츠 ETF인 VNQ의 분산 투자 효과를 살펴보았습니다. SPY와 VNQ 모두 환율에 의해 위험이 낮아졌던 것을 알 수 있습니다.

VNQ와 같은 리츠 ETF는 부동산 자산이 기반이니 주식 대비 헤지 효과가 있었을 거라 생각할 수 있습니다. 하지만, 증권 시장에 상장된 리츠 ETF는 경기에 민감하기에, 주식 ETF와의 혼합 효과가 높지 않았습니다. 한국인이라면 SPY에 환노출로 투자하고, 나머지는 원화 예금에 투자하는 하는 것이 VNQ에 분산 투자하는 것보다 좀 더 간편하면서 큰 차이가 없는 결과를 얻을 수 있었다고 볼 수 있습니다.

이어지는 글: [자산 배분] SPY + GLD(금 현물 ETF) + 환율 (평균-분산 그래프 분석)

목록: [목록] 자산 배분 분석 글 모음

함께 읽으면 좋은 글:

• [자산 배분] SCHD + QQQ + 환율 (평균-분산 그래프 분석)
• [자산 배분] SCHD + SPY + 환율 (평균-분산 그래프 분석)
• <왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까?> 출간 진행 상황
• <당신이 커버드콜에 장기 투자하면 안되는 이유> 출간에 부쳐 (샘플북 포함)
• <당신이 커버드콜에 장기 투자하면 안되는 이유> 출판 진행 상황
• S&P 500 국내 ETF는 무엇이 좋을까? (국내 상장 ETF 9종 비교와 분석)
• 외화 RP는 위험한가? (증권사가 RP를 운용하는 방법)
• 나스닥 100 국내 ETF는 무엇이 좋을까? (국내 상장 ETF 5종 비교와 분석)
  
• 한국인도 ROC(Return of Capital) 비과세 적용을 받을 수 있습니다. (배당소득재분류에 따른 현지 배당세 환급 및 국내 배당세 징수)
  
• QQQ5(QQQ 5배 레버리지)는 1년간 얼마나 녹았을까?